二零零九年是中國東方集團控股有限公司成功邁進新紀元的一年。本集團的淨溢利錄得大幅增長。

管理層討論與分析 - 二零零九年回顧
經濟環境

二零零九年上半年全球經濟仍受金融風暴的影響；惟踏入自第二季度中國的經濟受到政府剌激內需政策的帶動，開始顯示復甦跡象。國家制定的人民幣四萬億投資計畫在回顧年度內逐步落實，二零零九年國內多項大型基建工程相繼動工；因預期通脹來臨，和前一年度積壓的需求逐步釋放，國內房地產市場在回顧年度出現迅速反彈，上述的因素都對鋼鐵需求構成利好影響。

二零零九年上半年雖然鋼鐵價格仍在低位運行，但是隨著銷量的顯著上升，各鋼鐵企業的銷售獲得了明顯的改善。而在下半年受到需求進一步攀升推動，鋼鐵價格穩步回升。

經營狀況

面對經營環境的變化，本集團迅速回應市場轉變。本集團抓住了部分廠商受金融危機影響控制生產，市場鋼坯不足的機遇，通過收購、租賃等形式提升本集團附屬公司唐山市豐潤區正達鋼鐵有限公司（「正達鋼鐵」）的鋼坯產量，同時借助有利的供求關係帶來的高毛利率，本集團在二零零九年上半年就成為少數實現盈利的鋼鐵企業之一。下半年集團繼續加強成本控制，並對各部門定下嚴格 的成本管理指標，另一方面致力調整產品結構迎合市場需要，令本集團全年維持較理想的業績。

針對國家行業調控，控制鋼鐵產業新增產能的政策，本集團抓住市場整合的時機，透過收購現有生產線，使本集團整體產能提升至七百萬噸。

在回顧年度內，本集團繼續深化與安賽樂米塔爾的合作，安賽樂米塔爾積極參與本集團的運營管理和技術研發工作。安賽樂米塔爾具有先進的生產技術和成熟的公司管理體制，在回顧年度內為本集團各個生產設施派出技術人員，協助本集團進一步提升了產品品質和生產效益，並對本集團的系統化管理提供寶貴的建議。

於回顧年度內，本集團之銷售額為人民幣205.89億元（二零零八年：人民幣193.88億元），較上年有6.2%的上升。銷售額上升主要是由於銷量由二零零八年度的約450萬噸上升至二零零九年度的約 690萬噸，以及銷售價格從二零零八年底觸底之後，於二零零九年下半年起逐步緩慢地回升。平均銷售價格，由二零零八年度的每噸人民幣4,273元下跌至二零零九年度的每噸人民幣2,962元，下跌幅 度為31%。

於回顧年度內，本集團毛利達到人民幣20.06億元。主要原因是鋼鐵毛利自二零零八年底低位回升。受惠於有效的成本控制及銷售量有所提升帶動總體毛利率提升至9.7%，較上年提升七個百分點。

本集團於二零零八年末成立的正達鋼鐵在回顧年度內為滿足市場需求，著重生產鋼坯產品，在成立後第一年就為本集團帶來溢利人民幣2.13 億元。

二零零九年經審核除所得稅前溢利及本公司權益持有人應佔溢利分別為人民幣13.14億元及人民幣8.84億元，較去年分別增長1,053%及1,909%。

於回顧年度內，本集團經營活動產生的綜合凈現金流入為人民幣2.52億元（二零零八年：人民幣1.48億元）。隨著本集團持有佛山津西金蘭冷軋板有限公司（「津西金蘭」）股權提升至81.5%, 以及進一步注資的資金順利到位，津西金蘭的產能提升到五十萬噸；津西金蘭在年度繼續生產更具市場競爭力的超薄鋼板，供應較高端電子消費產品廠商。津西金蘭的營運效益不斷改善。

本集團主要生產基地——位於河北省唐山市遷西縣的河北津西鋼鐵股份集團有限公司（「津西鋼鐵」）（原河北津西鋼鐵股份有限公司）則為本集團繼續提供穩定的利潤貢獻。在保證產量的情況下，還進 一步開發新型高附加值的產品，包括軌道鋼及特定用途型鋼等。

本集團整體粗鋼年產能於年度內已達到700萬噸，其中可供高品質建築應用的H型鋼的年產能達到約300萬噸，進一步鞏固本集團作為中國其中一個最大的H型鋼生產基地的地位。

此外，本集團於二零零九年還開發了電氣化高速鐵路接觸網支柱用熱軋H型鋼。此電氣化高速鐵路接觸網支柱用熱軋H型鋼不僅解決了H型鋼進一步拓展市場銷售問題，並憑藉比其他H型鋼高的銷售價格創造了較高的經濟效益。

此外本集團還在二零零九年十一月與亞洲能源物流集團有限公司〈股份代號：351〉訂立合作框架協議書，由亞洲能源物流集團有限公司協助本公司於遵小鐵路三屯營站修建貨場及為津西鋼鐵提供為期兩年的鐵路物流及運輸服務至二零一一年十一月二十三日。這將降低公司的運輸成本並增加效益，將原來的運輸路程由521公里壓縮至將來的96公里，有效地縮短了運輸距離，提高了運輸能力。

鞏固與安賽樂米塔爾策略合作

繼二零零八年，安賽樂米塔爾的高級管理人員出任中國東方董事之後，安賽樂米塔爾繼續為集團提供科研及技術方面的支持。

安賽樂米塔爾在公司董事局的代表在二零零九年積極參與公司管理，並協助加強與投資者的聯繫，與多個跨國機構投資者安排交流會議，並參加了境內、外的投資者論壇，進一步對資本市場推介 本公司。另外在本集團的各個生產設施亦派出技術人員，定期與生產人員交流並提供專業意見，進一步改善各廠房的生產流程，提升生產效益。

安賽樂米塔爾作為國際領先的型鋼生產商，雙方的合作將有助於鞏固本集團在國內H型鋼的領導地位，同時為本集團未來擴展海外市場奠定基礎。隨著鐵礦石價格逐步走高，鐵礦石的長期穩定供應對本集團的成本控制顯得格外重要，安賽樂米塔爾在市場上影響力和其龐大的採購平臺，將有利本集團在國際市場獲得穩定的鐵礦石供應，並有效控制原材料價格波動的風險。

營運情況
銷售量

二零零九年本集團總銷售量為6,948,000噸（二零零八年：4,534,000噸），上升約53%。

本集團於有關年度銷售量如下：

本年度內，本集團毛利有較大升幅，主要原因是毛利較高的帶鋼及帶鋼類產品及H型鋼產品銷量大幅上升，其毛利率分別為11.6%及9.5%。

銷售額

二零零九年本集團總銷售額為人民幣205.89億元（二零零八年：人民幣193.88 億元），增長約6%。

本集團於有關年度銷售額及不含增值稅之平均產品銷售單價如下：

成本及毛利

二零零九年本集團的經審核綜合毛利為人民幣20.06億元（二零零八年：人民幣5.17億元），上升288%。毛利率為9.7%（二零零八年：2.7%）。

於有關年度每噸平均成本及毛利╱（毛虧）如下：

財務回顧
資本結構

本集團於二零零九年十二月三十一日的現金及現金等價物為人民幣6.44億元（二零零八年：人民幣7.29億元）。扣除現金及現金等價物和相關受限制銀行結存後，本集團的借款淨額為人民幣17.22 億 元（二零零八年：人民幣12.57億元），佔本集團扣除少數股東權益後綜合資產淨值71.69億元（二零零八年：人民幣62.65億元）的24%（二零零八年：20%）。

於二零零九年十二月三十一日，本集團的流動比率（流動資產除以流動負債）為1.01(二零零八年：0.88)。於二零零九年十二月三十一日，本集團的總負債與總資產比率為51%（二零零八年：54%）。 本集團於二零零九年十二月三十一日的經審核每股淨資產值為人民幣2.45 元（二零零八年：人民幣2.14元），較去年上升14%。

二零零九年綜合利息支出(含資本化利息支出) 共人民幣1.76 億元（二零零八年：人民幣1.55億元）。利息盈利倍數(扣除利息支出前之稅前溢利除以利息支出)為8.2倍（二零零八年：1.3倍）。

資本性承擔

於二零零九年十二月三十一日，本集團的資本性承擔為人民幣29.5億元（二零零八年：人民幣33.0億元），主要為焦化工程及軋板工程和其他配套工程項目的資本性承擔。預計將由本集團自有資金及銀行貸款所融資。

擔保及或然負債

於二零零九年十二月三十一日，本集團的或然負債為人民幣0.3億元（二零零八年：人民幣0.61億元），為替第三方作銀行借貸擔保。

資產抵押

於二零零九年十二月三十一日，本集團賬面淨值約人民幣14.63億元（二零零八年：約人民幣14.06 億元）的物業、廠房及設備，約人民幣0.61億元（二零零八年：約人民幣0.62億元）的土地使用權，約人民幣0.67億元（二零零八年：約人民幣3.90億元）的存貨，約人民幣1.02億元（二零零八年：約人民幣2.51億元）的應收票據及約人民幣3.42億元（二零零八年：約人民幣3.62億元）的受限制銀行結餘，已作為本集團獲授銀行融資的抵押品。

匯率風險

本集團於二零零九年十二月三十一日的銀行存款結餘（包括受限制銀行結餘）中，人民幣、美元、港元及歐元分別佔81.8%、17.9%、0.3%及0.0001%（二零零八年十二月三十一日：分別佔93.8%、5.7%、 0.2%及0.3%）。由於本集團於二零零九年及二零零八年的大部份銷售、原材料採購及銀行借貸均以人民幣為主，因此本集團所承受的外匯風險相對較低。

利率風險

本集團部分借款的利率為可變動的。利率向上的風險將增加新借款及現有借款的利息成本。本集團目前並無使用衍生工具，以對沖其利率風險。

結算日後事項

除已由本集團於本報告披露者外，自結算日後至本報告日期止期間，並無發生重大影響本集團的事件。

人力資源及薪酬政策

於二零零九年十二月三十一日，本集團僱用員工約13,167人及臨時工人約2,187人。職工成本包括基本薪金及福利，僱員福利包括酌情發放的花紅、醫療保險計劃、養老金計劃、失業保險計劃、生育保險計劃及購股權的公允價值等。自二零零八年七月份起，本集團推行工傷保險，按員工發放工資的1.5%上繳社保部門，繳納總額約人民幣514萬元。根據本集團的薪酬政策，僱員的整套褔利與生產力及╱或銷售業績掛鈎，與本集團品質控制及成本控制目標的一致。

公司及管理層取得的榮譽

本集團於二零零九年二月被人力資源和社會保障部、中國鋼鐵工業協會評選為「全國鋼鐵工業先進集體」。

本集團之熱軋H型鋼產品品牌「津西牌」被中國品質協會和省用戶委員會評為「河北省用戶滿意產品」。

本公司董事局主席韓敬遠先生於二零零九年一月獲國資委及《企業管理》雜誌社頒發的第三屆「全國十大企業管理創新人物」榮譽稱號。並於二零零九年十二月被中國企業報社、國務院國有資產監督管理委員會研究中心評選為新中國六十週年六十位「卓越企業家」榮譽稱號。

此外，本集團的常務副總經理兼首席運營官朱軍先生於二零零九年二月當選為中國鋼鐵工業協會評選的「全國鋼鐵工業勞動模範」。

股息政策

本公司於上市後計劃分派不少於本集團20%的可分派溢利作為股息， 惟派息的實際金額及佔溢利的百分比，董事局將按公司日後的實際營運及盈利、資本需求及盈餘、一般財務狀況、合約限制及董事局認為有關的其它因素而酌情釐定。此外，根據相關的中國法律，津西鋼鐵的可分配溢利不得高於經分配法定公積金後按照中國公認會計準則釐定的純利。

投資者關係

本集團一貫重視與股東及投資者的互動溝通。本公司業務集中在中國內地，在香港的辦事處，由一位執行董事主管，專責負責與投資者溝通及處理投資者咨詢。公司在回顧期內主動定期接觸投資 者，介紹業務發展和更新行業趨勢的影響。公司亦適時透過香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）網站，及以新聞稿形式發放公司信息，以增強公司的透明度。此外，於本公司出任董事的安賽樂米塔爾的高級管理人員亦積極參與投資者關係活動，並與其他本集團管理層成員出席多個境內、外大型機構投資者組織的路演、投資者研討會以及單對單分析員會議等。

於年內，本集團還邀請投資者考察公司位於河北及佛山的廠房，並積極參與由各大機構性投資者安排的大型投資推介會議，且與證券分析員和投資專業代表定期進行會面，促進投資者瞭解公司最新的業務發展情況。

以上活動有助促進投資者對本公司瞭解的同時，亦有幫助公司更有效掌握投資者的意見和期望。在未來我們會繼續維持與投資者的密切溝通和良性互動。

於二零零九年，本集團共舉行投資者單對單會議15場，接待廠房參觀3次。

未來展望

二零一零年的經濟環境將會是複雜的一年，全球經濟仍存在若干不明朗因素。中國國內將在致力維持經濟增長的同時，防範通脹加劇。因此，預計國家政策將繼續致力穩定物價，並對建材行業 新增產能進行嚴格控制。

隨著經濟的逐漸回暖，政府基建與商業房地產開發的持續發展，我們預計二零一零年鋼鐵的需求將會進一步上升。但是隨著中國鋼鐵產量的逐漸恢復，供求的平衡關係短期內不會有所改善，這對國內鋼鐵價格將造成一定的壓力。

在二零一零年鐵礦石和焦炭價格明顯上升將對鋼鐵企業帶來進一步的成本壓力，雖然此因素將推動鐵價格上升，但我們預計鋼鐵價格升幅不一定能完全抵銷原材料價格上升的影響。面對複雜多變的市場環境，本集團將透過有效的成本控制措施，提升本集團在鋼鐵行業的低利潤時代的核心競爭力。

本集團在原材料採購方面，將加強對價格走勢的監控，以適時調整原材料的存貨。同時，加快落實與安賽樂米塔爾就鐵礦石採購的合作，以確保有穩定的貨源和相對平穩的原材料價格。

在原材料和能源消耗方面，本集團透過生產技術的改進，進一步壓縮單位產品的能耗，和減少生產過程中對原材料的損耗，以達至節能環保和降低單位成本的目的。

在各個生產環節上，本集團將繼續嚴格執行預算控制，以達至降低分銷成本、行政費用及財務成本佔總銷售的比重。

在開源方面，預計新開發的超薄鋼板和特定用途H型鋼的銷售逐步擴大，將有利提高產品的平均毛利率。

本集團將按照中國鋼鐵產業政策積極參與鋼鐵業的收購重組，努力將本集團的總體產能在二零一零年底以前提升到一千萬噸以上。本集團在達成產能目標之後，將會專注於產品結構的調整，開發高利潤率的新產品。本集團還將積極向上、下游探索，尋找其他合適商機，將業務進一步綜合一體化，以作為本集團未來發展的新增長點。除了在主營業務的發展外，本集團亦正探索如何運用本集團的影響力和盈餘資金，作穩健的投資，拓展收入來源。因此，本集團在回顧年度開始購入一幅位於唐山市的土地，作為房地產開發用途，預期開發房地產的資金需求對本集團不會有任何重大影響。

本集團亦將繼續與安賽樂米塔爾在企業管治、生產技術、原材料供應以至海外銷售方面加深合作，以爭取全方位提升本集團的經營效益和管理水準。

感謝

本集團良好的業績表現與員工的貢獻和股東們的支持和信任是分不開的，藉此董事局感謝本集團全體員工以及股東。

本集團將繼續積極進取，與員工攜手並進，為股東創造更為豐盛的回報。

謹代表董事局

中國東方集團控股有限公司
韓敬遠

董事局主席兼首席執行官
香港，二零一零年三月二十三日